分众传媒(002027.CN)

分众传媒(002027):中期维度受益于新消费崛起 数字化深化楼宇媒体业务优势

时间:21-05-06 00:00    来源:东兴证券

报告摘要:

事件:分众传媒(002027)发布2020 年年报,报告期内,公司实现营业收入120.97亿元(-0.32%),实现归母净利润40.04 亿元(+113.51%);同时,公司发布2021 年一季度报,2020 年Q1,公司实现营业收入35.93 亿元(+85.35%),实现归母净利润13.68 亿元(+3511.27%)。

楼宇媒体业务快速反弹,实现亮眼增长,预计维持高景气。随着国内宏观经济整体回暖,2020 年Q2 起,公司楼宇媒体广告业务强劲复苏。公司把握住了新消费品赛道的高景气增长机遇,楼宇媒体广告2020 年全年实现营业收入115.76 亿元(+15.19%),2021 年Q1 为32.44 亿元(+77.51%)。消费赛道崛起,而梯媒在品牌引爆方面具备独特优势,公司凭借众多品牌引爆案例不断提升客户认同度,楼宇媒体业务将持续高景气。

公司影院媒体业务加速恢复至疫情前水平,影院媒体点位市占率回升,影院广告业务有望全面复苏。2020 公司总营收为120.97 亿元(-0.32%),主要受疫情期间影院停业公司影院媒体业务收入锐减75.87%的影响。公司影院媒体业务收入与国内电影市场票房水平正相关,2020 年三季度起,随着影院逐步有秩序复工,公司影院媒体业务逐步恢复,到2021 年Q1,公司影院媒体单季收入恢复至3.39 亿元(+232.2%),基本恢复至2019 年单季度水平。截至2021 年3 月底,公司影院媒体签约影院提升至2000 家左右,影院银幕广告媒体市场份额提升。

成本端,媒体租赁成本下降,效率提升,楼宇媒体业务毛利率显著提升。

2020 年公司楼宇媒体业务毛利率大幅提升至64.13%,原因有三(其中2、3 点可持续):1)疫情及行业竞争趋缓,但公司影院媒体2021 年Q1 映前时长采购成本基本恢复至正常水平;2)公司楼宇媒体凭借良好口碑,随着业务恢复整体刊挂率提升,资源利用效率提升;3)数字化升级加速,人员和点位得到优化,人员效率、运营效率和点位效率均大幅提升,公司管理费率上升印证公司人员优化。

优化阶段基本结束,未来公司将积极有序扩张优质点位。截至2021 年3 月末,公司电梯电视媒体自营设备约70.6 万台(包括境外子公司的媒体设备约7.8 万台);公司电梯海报媒体除自营设备约168.4 万个外,参股公司电梯海报媒体设备约为24.5 万个。可以看到,公司目前点位数量趋于稳定,显示此轮点位优化趋近结束,或将进入新一轮点位扩张周期:未来,公司将积极有序的加大优质资源点位的拓展力度,进一步巩固公司在一二线城市的优势,并提升在其他城市的影响力。

盈利预测与评级:公司拥有优质的媒体点位资源,楼宇媒体业务受益于新消费的崛起,而数字化升级将多维度提升公司的人效、屏效和运营效率,公司在楼宇媒体领域优势将进一步深化。公司影院媒体业务也将受益于电影行业的持续复苏。因此,我们预计2021-2023 年的公司归母净利润分别为55.17亿元,76.69 亿元和89.37 亿元,EPS 分别为0.38 元,0.52 元以及0.61元,现有股价下对应的PE 分别为28X,20X 和17X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)广告市场复苏不及预期;(2)竞争格局尚未显著改善;(3)业务违规风险;(4)数字化升级和新业务进展不及预期;(5)媒体资源租赁变动的风险。