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分众传媒(002027)年报点评:业绩快速反弹 有望持续受益于新消费浪潮崛起

时间:21-05-02 00:00    来源:中原证券

事件:公司发布2020 年年度报告以及2021 年第一季度报告投资要点:

2020 年实现营业收入120.97 亿元,同比减少0.32%,归母净利润40.04亿元,同比增加113.51%,扣非后归母净利润36.46 亿元,同比增加184.41%,基本每股收益0.2774 元;经营活动产生现金流净额52.23亿元,同比增加52.29%。

根据Q1-Q4 单季度营收和利润的变动来看,在疫情影响最严重的Q1,部分城市广告发布受限,广告主投放需求减少,公司营业收入和净利润分别大幅减少25.76%和88.07%。但自Q2 开始,公司经营恢复进度良好,众多对品牌引爆的案例使客户认可度提高,刊挂率提升,单季度的营业收入和净利润快速反弹,增长也开始逐季加速。

分渠道来看,由于2020 年全国范围影院停业近半年,因此收入仅为4.78亿元,同比大幅减少75.87%,收入占比仅为3.96%,公司业绩的增长主要依赖于楼宇媒体驱动,楼宇媒体全年收入115.76 亿元,同比增加15.19%,收入占比95.69%。

成本端来看,在2020 年营业收入同比基本持平的情况下,营业成本减少了22 亿元,降幅33.12%,主要是影院停业期间未产生影院租赁成本,另外随着公司数字化升级,人效提升,运维人员数量下降导致职工薪酬也减少了3.51 亿元,降幅39.74%。

营业收入基本维持加上营业成本大幅减少使公司2020 年毛利率提升18.03pct 达到63.24%。

2021 年第一季度营业收入35.92 亿元,同比增加85.35%,净利润13.68亿元,同比增加3511.27%;扣非后净利润12.17 亿元;基本每股收益0.0948 元,经营活动产生现金流净额15.72 亿元,同比增加138.89%。

影院媒体业务目前已经基本恢复至正常水平,2021Q1 单季度营业收入3.39 亿元,同比增加232.16%,楼宇媒体营业收入32.44 亿元,同比增加77.51%。目前公司独家代理了中影影投、博纳影业旗下影院的映前广告业务,并且获得了中影和华夏进口影片贴片广告代理授权,预计随电影行业的回暖,公司影院媒体业务有望在2021 年实现触底回升。

点位优化基本进入尾声,预计未来长期稳步加大三四线城市渗透。截止至2021 年3 月底,公司点位覆盖国内330 个城市,海外覆盖韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚等国的30 多个主要城市。其中自营电梯电视媒体70.6万台,加盟电梯电视媒体设备2.4万台;电梯海报自营设备168.4 万个,参股公司电梯海报设备24.5 万个,签约影院2000 家。

基本覆盖国内主要城市。

随公司优化低效率点位进入尾声,预计未来公司将在进一步挖掘现存点位使用效率的基础上稳步长期增加对三四线城市的渗透率,覆盖更多消费群体。

Q2 继续维持良好增长。根据公司对2021 年1-6 月经营业绩预告显示,预计2021H1 净利润在28.3 亿元-29.8 亿元之间,同比增长243.7%-261.91%,测算Q2 单季度净利润约为14.62 亿元-16.12 亿元,环比增长约6.87%-17.84%,同比增长约86.01%-105.09%,继续维持良好增长。

盈利预测与投资评级:新消费浪潮下,传统品牌和新消费品牌都需要影响消费者心智,实现品牌破圈。公司作为生活圈广告媒体龙头,点位优势明显,覆盖了主流城市消费人群生活和工作场景,成为品牌宣传重要的线下流量入口,多个品牌引爆的案例验证了公司广告点位的投放价值,预计未来公司将继续享受新消费浪潮崛起带来的投放需求增加以及带来的业绩弹性。

预计公司2021 年EPS 为0.41 元与0.51 元,按照4 月23 日收盘价10.06元计算,对应PE 为24.6 倍与19.7 倍。维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;外部经济环境影响;电影市场票房不及预期影响映前广告需求;部分行业客户可能受外部政策影响。