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分众传媒(002027)2019年报&2020一季报点评:短期受疫情影响 长期看好公司稀缺价值

时间:20-05-07 00:00    来源:中航证券

事件:公司发布2019 年年报和2020 年一季报:

2019 年年报:2019 年公司实现营收121.4 亿元(yoy-16.6%),归母净利润18.8 亿元(yoy-67.8%),扣非归母净利润12.8 亿元(yoy-74.5%)。

2020 年一季报:2020 年Q1 公司实现营收19.4 亿元(yoy-25.8%),归母净利润0.4 亿元(yoy-88.9%),扣非归母净利润-0.2 亿元(yoy-120.9%)。

2019 年公司业绩符合预期,主要受制于宏观经济下行压力影响:(1)广告行业作为与经济高度相关的行业,2019 年受宏观经济影响,中国广告市场需求疲软,行业景气度欠佳。(2)客户端,公司客户结构中互联网类广告主因市场融资环境等原因调减广告预算,互联网行业广告收入的大幅缩减。

2020Q1 公司营收和利润大幅下滑,疫情对线下媒体冲击较大。疫情之下,影院仍未营业,公司影院广告自春节以来暂停播放,而与人流高度相关的楼宇媒体需求也受延迟复工的影响骤减。

不断改善广告主结构,成本控制能力强。(1)下半年以来,营业收入下滑幅度呈收窄态势,公司业绩逐季好转。2019 年末,以日用消费品为代表的传统行业客户的收入持续增长,一定程度上抵消互联网客户的影响。除此之外,公司在增加优质资源点位的同时,对存量的电梯电视和电梯海报媒体资源进行了点位梳理和优化,精细化运营提升效率。(2)公司2020Q1收入下降的同时,成本也得到了相应的控制。报告期内,公司营业成本为12.1 亿元,较去年同期16.6 亿元减少26.9%,其中,媒体租赁成本较去年同期减少3.1 亿元,降幅26.66%。主要是由于公司与各方协商,大部分影院方已经减免了影院封闭停业期间公司的影院媒体租赁成本,部分社区和受影响的写字楼也相应减免了公司受疫情影响不能正常发布广告的楼宇媒体租赁成本。

国内最大的城市生活圈媒体网络,看好未来业绩弹性。公司拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源,在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份。伴随疫情的控制良好,国内全面复工的推进,广告主的投放需求有望快速上升,预计Q2 收入将有较好的恢复。后疫情时代,公司凭借优于同业竞争者的抗风险能力和成本管控能力,有望进一步提升市场占有率。

盈利预测与投资评级:公司具备稀缺的媒体价值,目前公司股价处于历史低位,静候国内生活恢复常态,业绩触底反弹在即。我们预计公司2020-2022年的EPS为分别为0.10元、0.21元、0.25元,对应的PE为46.2倍、21.8倍、18.2倍,给予公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济的不确定性、全球疫情的控制,行业竞争的加剧