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分众传媒(002027):1Q20业绩预告超预期 楼宇媒体已恢复正常投放

发布时间:2020-04-15    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

事件:公司公告1Q20 业绩预告,预计实现归母净利润2800 万元-4200 万元,同比下滑87.66%-91.77%,我们1Q20 前瞻预测亏损2 亿,超预期主要由于影院媒体租金减免。

1Q20 生活圈媒体收入同比大幅下滑,但影院媒体免租弱化对利润的影响。疫情防控影响下,影院暂停营业因此影院广告投放同比下滑较多,2 月起部分城市、社区及道路采取封闭管理,楼宇媒体广告也受到一定影响。我们预计1Q20 公司收入同比下滑近30%,由于影院减免租金,弱化了对利润的影响。此外,1Q20 公司联营企业亏损影响当期投资收益。

展望二季度,楼宇广告投放恢复正常,影院广告恢复时间尚不确定。楼宇媒体3 月起复工后逐步恢复正常投放,二季度预计完全恢复正常;影院广告方面,4 月国务院建议密闭娱乐、休闲场所均暂不开业,二季度的恢复时点仍需观察。从广告主结构角度,外部环境影响较大的是商业服务业和休闲娱乐行业的中小企业广告主;日用消费类和电商类客户收入贡献占比较高,抗风险能力强,广告预算相对稳定,回款风险可控。

中期复苏逻辑正在兑现;行业低谷期将加速竞争格局变化。中期来看,公司业绩复苏逻辑为:一方面,客户结构调整,消费类客户持续拓展拉动收入稳健增长,另一方面,优化楼宇点位,媒体成本端小幅下降,杠杠效应下利润弹性凸显,目前来看,这一复苏逻辑在持续兑现中,只是疫情影响了节奏。另外行业低谷期,中小楼宇广告公司现金流压力较大,而公司截止到2019 年三季度现金28 亿,交易性金融资产20 亿,抗风险能力更强,预计行业竞争格局的改变将加速。

投资建议:维持“买入”评级。我们维持原19 年盈利预测,考虑到影院广告恢复仍有较大不确定性以及部分中小广告主预算可能削减,下修分众传媒(002027)20-21 年营收预测至114.74/131.74(原20-21 年收入预测为121.1 亿元、145.6 亿元),下修归母净利润预测至19.21/34.20 亿元(原20-21 年归母净利润预测为22.28 亿元、40.16 亿元),对应EPS 0.13/0.23 元(原20-21 年EPS 预测为0.15/0.27 元),现价对应19-21 年PE 32/32/18倍。维持“买入”评级。

风险提示:消费边际改善不及预期,广告主需求持续走弱;宏观风险事件超预期,宏观经济增速低于预期;政策风险。

申请时请注明股票名称