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分众传媒(002027)20Q1业绩预告短评:疫情影响20Q1广告发布 关注投放需求恢复

发布时间:2020-04-15    研究机构:方正证券

事件:

公司公告20Q1 业绩预告,归母净利润为2800 万至4200 万元,yoy-87.66%至-91.77%。

点评:

1、疫情影响广告发布,影院广告停摆,数字化实现云端推送及远程监控,楼宇广告随复工逐渐恢复:受1 月末疫情影响,出行消费骤减,广告市场需求同比有较大幅度下滑。根据CTR 数据,2020 年2 月全媒体广告刊例花费同比减少28.6%,电视广告投放下滑超过30%,影院广告无投放,电梯电视同比增长0.9%(刊例花费),电梯海报同比下降20.3%。全国影院约从1 月24 日开始停业,3 月中部分影院短暂复工后,3 月末国家电影局再次通知所有影院暂不复业,已复业的立即暂停营业,截止目前仍尚未恢复,预计对公司影院广告收入影响将持续。楼宇广告方面,公司18 年开始数字化探索,从插卡播放到云端在线推送,疫情中大量社区封闭时,通过云端广告推送让屏幕正常运作。2020 年1 月为春节前广告投放旺季,1月末前广告投放正常;2 月由于延期复工,部分城市、社区及道路采取封闭管理,致使公司在部分城市和地区广告正常发布受限,收入影响较大;随着逐步取消封闭及复工率提升,我们预计3 月收入将有较好的恢复。根据工信部数据,截至3 月28 日,全国规上工业企业平均开工率为98.6%,人员平均复岗率为89.9%,中小企业复工率已达76%。

2、点位优化、影院租金减少及部分延期免租带来成本下滑:公司营业成本主要来自楼宇/影院租金、运营开发/销售等人员薪酬、折旧摊销等:(1)点位优化:我们看到公司预付款自18Q2 公司开始加速扩张后,大幅增长,自19 年1 季度开始出现持续下滑,截止19Q3 末为9.74 亿元,我们判断为点位优化原因(当然部分亦可能为行业竞争有所缓解),将使得20Q1 租金成本下降;(2)楼宇方面:疫情期间由于物业封闭管理导致广告发布无法正常进行,我们预计公司与物业或业委会存在沟通谈判部分减免租金或合约延期可能性;(3)影院方面:由于影院无法开业致使影院广告无法发布,我们预计公司2-3 月影院租金支出大幅减少;(4)人工成本:由于公司数字化升级云端推送,预计将提升人员运维效率,预计运维成本同比亦有下降。

3、行业龙头账面资金充沛,融资渠道畅通,抗风险能力高于同业:19 年以来,公司客户结构持续改善、加强回款跟踪,我们认为18Q2 单季度收入高峰带来应收与坏账风险在19 年已集中释放。疫情对部分线下商业服务类中小广告主影响较大,但这类客户在公司收入中占比不高,影响有限。政府补助较去年同期有所下降;联营公司受疫情影响经营不达预期,对净利润产生一定影响。截止19Q3 公司账面现金28.3 亿元,交易性金融资产20.3 亿元,流动资产合计105 亿元,资金储备充足,且融资通道畅通,我们认为公司抗风险能力高于同业。

4、互联网广告主投放活跃,汽车投放受疫情影响较大:根据CTR 数据及草根调研,我们发现疫情期间获得较大发展的在线招聘、生鲜、医疗、教育、游戏、健康等领域龙头近期投放活跃,2 月在线教育猿辅导在电梯电视首次投放,位列花费TOP10;近期Boss 直聘、58、智联等在线招聘平台在电梯电视集中投放。2 月化妆品/浴室用品行业同时位列电梯电视及电梯海报投放TOP5。CTR 数据显示,19 年1 月-3 月汽车交通类广告主均位列影院广告刊例花费行业TOP5,其中月度投放TOP10 品牌主要包括一汽大众、梅赛德斯奔驰、长安福特等,由于公司影院视频广告业务暂时停摆,我们预计19Q1 公司汽车类广告主投放受较大影响。

5、投资建议:我们预计2020 年疫情对公司收入端影响显著,部分行业受疫情影响投放需求下滑,而影院广告收入影响持续时间暂时无法预测。但我们认为疫情不改变生活圈媒体中长期广告价值,不改变公司龙头地位。短期看,疫情后压抑的部分消费服务类需求有望在后续季度释放;中期看,奥运会延期至2021 年7 月23 日开幕,有望带来明年二季度品牌广告投放增长;长期看,5G 新科技周期,结合科创板及再融资新规,有望带来互联网行业投放反弹。

风险提示:疫情影响、疫情带来工作生活模式变化、宏观经济不景气、广告行业不景气、行业竞争加剧、电影票房不达预期、坏账损失、估值中枢下移、舆情等风险。

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