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分众传媒(002027)2019年业绩快报点评-业绩符合指引 预计疫情或冲击短期业绩

发布时间:2020-03-02    研究机构:中信证券

分众传媒(002027)披露2019 年业绩快报,全年实现营收121.4 亿元,归属净利润18.8 亿元,符合前期指引。2020 年一季度或受疫情较大影响,但公司梯媒竞争力稳固,我们依旧看好公司长期投资价值,维持“增持”评级。

分众传媒披露2019 年业绩快报:公司披露2019 业绩快报,2019 年实现(未经审计,下同)营业收入121.4 亿元,同比下降16.6%;实现营业利润23.86 亿元,同比下降65.7%;实现归母净利润18.75 亿元,同比下降67.8%,符合前期指引。单季度看,2019Q4 实现营业收入32.3 亿元,同比减少12.1%,环比增加1.3%;实现归母净利润5.15 亿元,同比减少49.2%,环比减少11.6%。

复盘:2019 年全年受广告需求影响业绩承压,但广告主结构改善,楼宇媒体曝光价值依旧稳固。2019 年受宏观经济影响,广告主普遍预算收紧,以互联网新经济为代表的广告主大幅削减预算,与此同时由于18 年大幅扩张带来租金成本上涨,公司业绩承压。但从客户结构来看,随着公司经营改善,投放更为稳健的消费品广告主收入占比持续提升,广告主微观结构持续优化。长期来看,分众媒体的核心人群曝光价值依旧稳固,其在广告主的渗透率有望持续提升。

展望:受疫情影响,预计2020Q1 院线媒体与楼宇媒体投放及运维上刊短期承压,但同时行业竞争有望减弱。①受疫情影响,2020 年春节档取消,预计一季度院线广告收入出现大幅度下滑;电梯电视方面,由于目前写字楼人流减少,广告曝光价值下降,预计投放受到负面影响;电梯框架方面,小区人流曝光频次减少,且疫情造成部分小区封闭,日常运维更新无法进行,上刊目前处于暂停状态,预计随则疫情的缓解,部分小区将陆续恢复。②由于疫情对整个楼宇媒体行业负面影响较大,分众传媒的部分竞争对手亦面临较大的压力,由于整体规模、销售能力、资金周转等各方面均逊于分众,因此本次疫情有望带来竞争格局的优化,预计梯媒行业竞争有望弱化甚至出现部分出清。

风险因素:1)下行风险:疫情影响超预期;宏观经济、消费、广告大盘增长持续放缓风险;行业竞争尤其是与互联网媒体的竞争超预期;财务质量恶化超预期。2)上行风险:经济回暖、广告投放超预期背景下,公司高经营杠杆带来盈利、估值快速修复。

投资建议:综合考虑疫情影响,我们调整公司2019~2021 年收入预测至121 亿/122亿/136 亿元(前值121 亿/131 亿/139 亿元),2019~2021 年归母净利预测至18.8 亿/21.1 亿/29.9 亿元(前值19 亿/26.2 亿/31.1 亿元),对应2019~2021 年PE 42x/37x/26x,尽管短期受疫情影响,但公司长期竞争力与投资价值依旧稳固,行业竞争格局也有望优化,综合考虑当前估值水平,我们维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称