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分众传媒(002027):19年净利同比下滑65.68% 疫情影响下20Q1投放有所缩减

发布时间:2020-02-28    研究机构:广发证券

分众传媒(002027)2/28 发布19 年业绩快报,归母净利同比下滑65.68%。公司19 年全年实现营收121.36 亿元,同比下降16.6%;实现归母净利18.75亿元,同比下降67.8%。单季度来看,19Q4 单季度收入32.3 亿元,同减12.1%,环比增长1.3%;单季度实现净利5.15 亿元,同减49.2%,环比减少11.6%。19 年末总资产187.01 亿元,相比年初减少1.51%。

宏观经济影响下广告主需求疲软19 年整体业绩受影响;疫情影响下20Q1 楼宇及影院投放有一定缩减。19 年营收下滑主要是因为受宏观经济影响广告主需求疲软,整体投放削减明显。从广告主结构来看,消费品广告主贡献主要营收,互联网广告主投放同比有所削减,随着公司对消费品广告主的持续拓展,消费品广告主营收占比有望持续提升。进入2020 年,受新冠病毒影响,春节档影片均撤档,对公司影院广告Q1 业绩影响较大;楼宇广告方面,疫情期间,触达率大幅降低,广告主需求疲软,2 月份整体表现较差,3 月份影响待观察。业绩整体来看,综合考虑影院以及楼宇广告的影响,我们预计20Q1 收入端同比将呈现一定幅度的下滑。考虑成本刚性,净利同比下滑幅度或更大。

投资建议:维持“买入”评级。从商业模式来看,我们长期仍看好楼宇媒体的价值,分众传媒作为梯媒龙头,先发优势带来难以撼动的点位优势(数量以及质量)。但短期受疫情影响公司20Q1 业绩预计有一定损伤,考虑疫情对公司楼宇广告以及影院广告的影响,我们调整对公司20-21 年的盈利,预计分众传媒20-21 年归母净利分别为24.97/35.82 亿元,当前股价对应PE 分别为33/23X。综合考虑绝对估值以及相对估值(相对估值我们给予公司20 年35XPE),我们认为分众传媒的合理价值为6.20 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济不景气;行业竞争加剧;线上媒介冲击

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