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分众传媒(002027)19Q3三季报点评:关注回款、收入及广告主结构边际变化 期待2020年奥运会带动品牌广告投放

发布时间:2019-10-31    研究机构:方正证券

事件:

公司公告19Q3 业绩:19Q3 单季营收31.89 亿,YOY-15.33%;归母净利润5.82 亿元,YOY-60.18%;扣非净利润4.97 亿元,YOY-63.99%。公司预计19 全年净利润区间为17.5 至20.5 亿元,YOY-69.94%至-64.79%。

点评:

1、 19Q3 单季营收同比降幅收窄,毛利率稳步回升,加强应收回款跟踪落实:(1)19Q1/Q2/Q3 营收分别为26.1/31.1/31.9 亿元,YOY-11.8%/-25.2%/-15.3%,Q3 单季同比降幅有所收窄,收入仍有一定下滑,主要原因是一级市场创投募资低迷对互联网及新经济广告主投放造成一定负面影响。

19Q1/Q2/Q3 营业成本为16.57/16.58/16.68 亿元,单季度成本保持稳定,YOY+80.2%/+52.9%/+24.3%,成本同比增幅收窄主要是公司18Q2 开始大幅扩张楼宇资源,19 年起扩张放缓,在控制成本的前提下优化与梳理楼宇媒体资源。19Q1/Q2/Q3 毛利率为36.5%/46.6%/47.7%,稳步回升。(2)19Q1/Q2/Q3 期间费用率为25.4%/23.7%/22.9%,19Q3 期间费用率较去年同期提升6.3 个百分点。19Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为3.4/4.4/5.8 亿元,YOY-71.8%/-79.5%/-60.2%;扣非归母净利润分别为1.2/2.7/5.0 亿元,YOY-89.2%/-84.8%/-64.0%。(3)19Q3 末应收账款余额44.35 亿元,较18年末减少11.7%,较19Q2 末提升1.7%,变动不大。19Q1/Q2/Q3 资产(信用)减值损失分别为0.84/2.95/1.71 亿元,环比有明显下降,主要是公司加强了对回款进度的跟踪落实。

2 、传统品牌广告主挖掘初见成效,期待2020 年奥运会带动品牌广告投放:

(1)根据CTR 数据,电梯电视、电梯海报、影院视频媒体的刊例同比增速7 月/8 月基本维持在个位数,短期未见明显回暖迹象;中期来看,期待2020 年奥运会带动品牌广告投放,历史中奥运会年全国广告营业额增速较高。(2)根据我们北上深三地商务楼宇电梯电视草根调研数据,北上深三地19Q3 季度周均单循环广告主数量分别为17.3/18.6/16.8 个,环比变动+47%/+7%/+45% ; 循环时长分别为19.6/18.9/18.0min , 环比变动+56%/+23%/+41%,整体广告投放有一定好转。(3)广告主开发上,公司成立团队集中挖掘传统品牌客户,今年以来妙可蓝多、恰恰食品、西贝莜面村等传统品牌客户纷纷开始在分众投放广告,食品饮料类取得较大突破;互联网新经济品牌广告主方面保持一定的活力,今年易车、新氧等品牌集中在分众进行投放,品牌引爆效果明显。10 月底进入“双十一”集中投放期,电商类投放相对乐观。

3 、盈利预测与投资评级: 我们预计公司19-21 年净利润预测为19.60/30.21/40.09 亿元,EPS 0.13/0.21/0.27 元,对应19-21 年PE 为45.3/29.4/22.2X,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济周期变化、广告行业不景气、行业竞争加剧、租赁成本增加、补贴不达预期、应收账款回收、坏账损失、估值中枢下移等风险。

申请时请注明股票名称