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分众传媒(002027)2019年三季报点评:成本趋向稳定 收入逐步复苏

发布时间:2019-10-31    研究机构:兴业证券

  事件:公司发布2019三季报,2019Q3实现收入31.89亿元(YoY-15.33%),实现归母净利润5.82 亿元(YoY-60.18%),实现扣非后归母净利润4.97亿元(YoY-63.99%),Q3 经营活动现金流量净额10.06 亿,改善明显。

  收入利润降幅收窄,并好于中报预告中值,现金流改善明显。2019Q3 业绩降幅收窄,实际归母净利润好于预告中值(5.2 亿元),按照过去的经验规律,Q3 收入往往低于Q2,但本季度收入略高于Q2,体现业绩有所回暖。2018Q4 以来经营现金流量净额持续高于净利润,现金流改善明显。

  费用率有所上升,毛利率环比改善。成本相对固定但收入持续改善,因此毛利率环比持续改善,预计Q4 环比仍将回升;三项费用率(含研发费用)达到22.92%(YoY+6.63pct),其中销售费用率同比增加4.86pct。

  Q4 预告降幅进一步收窄,预计未来2 个季度持续回暖。公司预告Q4 归母净利润区间为3.9-6.9 亿(YoY-61.51%~-31.90%),若取中值5.4 亿(YoY-46.7%)计算,Q4 归母净利润降幅进一步收窄,因Q4 为营销旺季,Q4 收入和归母净利润存在超预期可能。我们因基数效应,2020Q1-2020Q2公司同比盈利数据将进一步回暖。

  盈利预测与评级:我们认为公司当前收入端下行空间已经较为有限,而成本端保持相对稳定,随着未来竞争格局的明朗和宏观经济的回暖,公司收入和成本均有改善迹象。我们基于对公司政府补助、信用风险损失的最新调整而调整公司盈利预测, 预计2019-2021 年归母净利润为19.18/30.39/39.06 亿元,对应EPS 分别为0.13/0.21/0.27 元,对应10 月30日收盘价PE 分别为46.3/29.2/22.7 倍,维持公司“审慎增持”评级。

  风险提示:行业竞争风险;广告行业复苏不及预期风险;宏观经济不及预期风险;重要广告主广告预算调整风险;股份解禁风险;坏账损失加剧风险;

申请时请注明股票名称