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分众传媒(002027):Q3业绩降幅收窄 客户结构持续改善增强业绩稳定性

发布时间:2019-10-31    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2019 年三季报,2019 前三季度公司实现营业收入89.06 亿元,同比下降18.12%;实现归母净利润13.6 亿元,同比下降71.72%(预期增速为-69.9%至-76.13%);实现扣非净利润8.79亿元,同比下降79.06%。公司第三季度实现营收31.89 亿元,同比下降15.33%;实现归母净利润5.82 亿元,同比下降60.18%(预期增速为-54.2%至-74.71%);实现扣非净利润4.97 亿元,同比下降63.99%。

公司 预计全年实现归母净利润17.5 亿-20.5 亿,同比下降69.94%至64.79%。

Q3 营收、净利润降幅收窄,单季度利润率持续提升。公司第三季度营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为-15.33%、-60.18%和-63.99%,分别较Q2 提升9.84pct、19.37pct 和20.8pct。随着Q4 传统广告旺季的到来及公司客户结构的持续调整,公司业绩稳定性进一步增强。展望明年,今年低基数叠加Q2 欧洲杯、Q3 东京奥运会,公司收入端料将继续回暖。此外,公司扩张步伐的放缓及现有点位的优化带来单季度利润率持续提升,Q1-Q3 毛利率分别为36.54%、46.61%和47.7%,净利率分别为12.68%、13.83%、17.89%。未来随着收入端的回暖及成本端的控制,公司利润率有望持续回升。

销售费用率环比微降,ROE、ROA 环比持续改善。报告期内,公司销售费用率较Q2 环比下降0.23pct 至18.15%。公司ROE 及ROA 环比持续改善,Q1-Q3 公司ROE 分别为2.41%、3.25%和4.43%,ROA 分别为1.78%、2.35%和3.17%。

应收账款周转率提升,预付账款及应交税费下降。公司持续加强应收账款回款力度,应收账款周转率提升。受益于公司点位扩张放缓及持续优化,前三季度预付账款同比下降29.13%至9.74 亿。报告期内,公司应交税费余额为4.05 亿,同比下降52.65%,主要系公司营收及税前利润下降导致的应交增值税和应交所得税下降、自7 月1 日起国务院部署减税降负政策(广告行业的文化事业建设费税率从3%调整为1.5%)及各地不同程度的各项附加税减免。此外,受益于公司支付各项税费的下降,公司前三季度经营性现金流净额同比增长33.52%至20.84 亿。

盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21 年归母净利润分别为19.76 亿、27.28 亿和41.93 亿,EPS 分别为0.13 元、0.19 元、0.29 元,按2019 年10 月30 日收盘价计算对应PE 分别为45x/32x/21x,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险等。

申请时请注明股票名称