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分众传媒(002027):Q3营收有所回暖 看好Q4持续复苏

发布时间:2019-11-01    研究机构:申港证券

事件:

公司发布2019 年三季报报,2019 年前三季度实现营收89.05 亿元(YOY-18.1%),归母净利润13.6 亿元(YOY-71.7%),单看三季度实现收入31.89 亿元(YOY-15.3%,QOQ+2.7%),归母净利润5.82 亿元(YOY-60.2% ,QOQ+32.9%)。公司预计2019 年实现净利润17.5-20.5 亿元(YOY-70%至-64.8%)

投资摘要:

公司净利润处于此前业绩预告范围偏上限部分(前三季度预计净利润11.4-14.5 亿元),符合我们此前预期。

收入端单季度有所回暖,全年降幅缩窄。三季度实现收入31.89 亿元,同比来看下滑15.3%,但是相较于19H1 营收同比下滑19.6%已经有所收窄。环比来看,微增2.7%,但值得注意的是,公司历史营收数据一般是Q2≈Q4>Q3>Q1,而今年公司前三季度营收逐渐提升,基本可以证明收入端有所回暖。

成本端保持稳定。三季度营业成本16.68 亿元,相比一季度16.57 亿元、二季度16.58 亿元基本无变化,符合我们此前判断。 公司成本端与点位及银幕数量直接相关,进入2019 年以来,在宏观经济下行压力下,无论是分众还是新潮均暂停了扩张,成本端也基本锁定。

今年以来,费用端总额保持稳定,三季度销售费用5.79 亿元(YOY+15.7%,QOQ+1.4%),管理费用1.28 亿元(YOY+18.5%,QOQ-7.2%),研发费用0.4亿元(YOY+0%,QOQ+25%),财务费用-0.16 亿元(YOY-36%,QOQ+300%)。

由于营收同比下滑,三费费率同比相应提升。

三季度经营性现金流净额10.06 亿元,同比增加220%,环比增加103%,主要是因为:1、停止扩张后采购设备与人工支出的减少;2、净利润下滑后支付税费的减少。

公司预计全年实现净利润17.5-20.5 亿元,我们认为最终业绩会处于偏上限部分。随着电商竞争愈加激烈,我们预计Q4 电商投放将增多,以及抗周期消费类客户的持续投放,我们认为Q4 收入端将持续回暖。同时,10 月14 日易车网54 个城市霸屏一天进行超饱和营销,也一定程度能够反映互联网客户投放意愿的恢复。未来公司将对低效点位进行清退,叠加到期点位续签租金有所涨幅,总体成本端未来有望保持稳中微降的态势。

投资策略:我们预计分众传媒(002027)2019-2021 年营业收入分别为124、145、172亿元, 净利润分别为20.4、37.8、51.8 亿元,对应EPS 为0.14、0.26、0.35,对应PE 为43X、23X、17X。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济加速下行;行业竞争加剧;限售股解禁。

申请时请注明股票名称