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传媒&互联网&教育行业2017三季报业绩前瞻:平台型公司业绩确定性强,关注付费大趋势下影视、图片、游戏投资机会

发布时间:2017-10-16    研究机构:申万宏源

前三季度传媒板块整体表现低迷,截止9月30日板块整体下跌15.01%。2017Q1-Q3申万一级传媒板块下跌15.01%,在申万一级所有28个行业中排名倒数第四,截止10月13日,传媒板块下跌12.65%,虽板块整体跌幅收窄但在28个行业中排名跌至倒数第二,板块表现延续前一年的低迷状态。同时以弹性大著称的传媒板块,在8-9月的创业板反弹中连续跑输创业板指,显示了板块的低人气。我们认为板块的低迷和以下原因有关:1)整体政策依然偏紧,压制板块估值;2)板块缺乏新热点,没有出现类似15年的网络剧、16年的VR等大市场空间新方向,难以吸引增量资金;3)部分龙头公司业绩低于预期,在17年重视业绩确定性的市场环境下对板块产生不利影响。

整体看,平台型公司的业务稳定性和增长确定性更高。影视、游戏公司的收入和利润与公司产品的上线进度和收入确认时间密不可分,而产品上线的不确定性是传媒公司业绩波动的主要原因,特别是大作品上线时间的低于预期,会对上市公司的单季度业绩产生非常大影响。根据我们对前三季度重点公司的业绩分析,我们认为如视觉中国、分众传媒(002027)、三七互娱、华策影视等有资源禀赋的平台型公司的业绩确定性更高,波动性越小,同时部分公司业绩也收益行业趋势具有爆发性(如视觉中国),因此受市场认可度较高。而单款爆款逻辑在追求业绩确定性的市场环境下已经难以获得市场的认可,收益也大幅下降。我们认为,从业绩确定性角度,优质龙头平台型公司依然具有其优势,因此重点推荐。

重点推荐:四季度有资源禀赋的优质平台型公司是我们重点推荐的方向,游戏影视等领域继续推荐有真正强研发运营能力公司。重点看好个股:1)影视:光线传媒(光线参股公司猫眼参与《羞羞的铁拳》出品,预计票房冲击20亿,猫眼微影合并整合在线票务市场)、万达电影(国庆档票房超预期)。2)视觉中国(预计加强与BAT等互联网巨头合作;预计推出微利图库品牌,打开互联网用图成长空间;图片应用正版化征程,从新闻、广告、内容,向金融、消费、汽车、航空、家电等各大产业品牌企业延展,未来可能延展至政府、教育等领域。)。3)游戏:宝通科技(《权力与荣耀》韩国地区稳定双榜前十日流水过20万美金,融资20亿通过股东大会为业务升级转型提供资金支持)、完美世界(全年业绩预计确定,《CS:GO》上线后数据表现亮眼)、三七互娱(永恒纪元国内月流水稳定2亿、《大天使之剑H5》上线表现出色、《武易》等新产品储备丰富业绩确定性高)、中文传媒(全年业绩预计确定性高,回调提供买点;《乱世王者》上线排名IOS畅销榜稳居前10没,月流水超预期,Totalwar和callofduty值得期待);4)营销:分众传媒(预计开展国际化经营战略打开成长空间;郎酒为代表的酒类广告扩展,消费升级广告上升;下半年广告景气回升;电梯海报LCD化改造提高版位供给;减持平稳)。

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